基于因子分析法的医药制造业上市公司绩效评价研究
摘要
医药制造行业涉及到传统中药产业以及现代化学药剂产业，是国民经济的重要支撑，特别实在疫情盛行的近几年，医药制造业的发展情况显得尤为重要。本文从锐思财务数据库中抽取了243家在沪、深两市上市的医药制造业公司2021年的财务数据为研究对象，选取了9项财务指标（X1-X9），运用因子分析法实证研究来评价各公司的财务绩效水平，对比了综合得分的前10家上市公司后最终发现，该行业发展水平并不均衡，很多企业都存在多项财务指标在所有样本排名中较低的现象。对此，本文也从几个方面提出了对策。
关键词
医药制造业 因子分析法 绩效评价
正文
引言
制药企业不仅在制造业中占有举足轻重的地位，而且在国民经济中起着举足轻重的作用。目前，我国医药制造行业发展趋缓，普遍存在发展不均衡的问题，主要原因可能在于药品研发难度以及费用的影响、原材料价格以及资源的约束导致的企业生产成本高。其次，近几年，国家出台了一系列的药物价格控制措施，使药品的总体价格不断下跌，企业在监管、市场等各方面都面临着越来越大的压力。本文从2021年医药制造业上市公司的财务数据出发，分析和比较了情况较好与较差的公司，并对行业的后续发展提出了合理的建议。
一、研究设计
（一）指标选取
本文主要从四个维度来评价各医药制造业上市公司的绩效，分别是盈利能力、偿债能力、成长能力以及营运能力。根据四个维度，选取了9个指标来进行数据分析，分别以每股收益率（X1）、净资产收益率（X2）、销售净利率（X3）综合得出盈利能力；以流动比率（X4）、速动比率（X5）综合得出偿债能力；以净资产增长率（X6）以及总资产增长率（X7）综合得出成长能力；以存货周转率（X8）以及总资产周转率（X9）综合得出营运能力。
（二）分析方法
1.
绩效评价方法——平衡积分卡
平衡计分卡是一种从财务、客户、内部运营、学习和成长四方面来实现企业战略的可操作性度量和目标的一种新的绩效管理系统，这样能更好地反映企业的整体运营情况，从而实现绩效评估的均衡与完善，有利于企业的长远发展。
2.
数据处理方法——因子分析法
因子分析是一种基于相关性的多维度统计方法，通过对矩阵的相关性进行研究，将各变量按相关程度进行分类，从而将大量的指标中的不相关因素分离出来，并根据方差贡献率来确定其权重，从而得出综合得分。本文利用Spss软件对所有数据进行统计与分析，并得出相关结论。
二、医药制造业上市公司实证分析
首先，在进行因子分析前，需要对各个指标进行无量纲化处理（标准化处理），以确保各个数据间的可比性，有利于增强结果的准确性。本文采用的是spss中自带的z-score法，对所有数据预处理之后再按照因子分析法的各项步骤进行检验和分析。
（一）因子适度性检验
因子分析的目的是从众多的原有变量中综合出少数具有代表性的因子，这必定有一个潜在的前提要求，即原有变量之间应具有较强的相关性。本文采用KMO以及巴特利特球型检验来衡量各因子之间的相关性。首先，KMO值越接近1表明各因子间的相关性越强，代表着更加合适做因子分析。该样本中的KMO值为0.616，表示基本可以进行因子分析。其次，巴特利特球型中的p值若小于0.05，则数据呈现球型分布，具有较强的线性关系。下表中显示的巴特利特球型度检验数值的显著性为0，表示显著性水平低，意味着因子之间存在较强的线性关系，适合做因子分析。
|
表1
KMO和巴特利特检验 |
||
|
KMO 取样适切性量数。 |
.616 |
|
|
巴特利特球形度检验 |
近似卡方 |
1894.142 |
|
自由度 |
36 |
|
|
显著性 |
.000 |
|
（二）提取公因子
总方差解释的目的在于检测各个因子对于解释数据的贡献率高低，从而便于挑选出合适的主因子。
在表2中的第三组数据项（第8列至第10列）描述了最终因子解的情况。旋转前后的累计贡献率为86.412%，表明总体上原有变量的信息丢失较少，因子分析效果较理想。其次，在选取的9个指标中，前四个主因子的总特征值大于1，对解释原有变量的贡献最大，因此提取4个主因子是合适的。
|
表2 总方差解释 |
|||||||||
|
成分 |
初始特征值 |
提取载荷平方和 |
旋转载荷平方和 |
||||||
|
总计 |
方差百分比 |
累积 % |
总计 |
方差百分比 |
累积 % |
总计 |
方差百分比 |
累积 % |
|
|
1 |
3.564 |
39.595 |
39.595 |
3.564 |
39.595 |
39.595 |
2.486 |
27.622 |
27.622 |
|
2 |
1.947 |
21.630 |
61.225 |
1.947 |
21.630 |
61.225 |
2.028 |
22.535 |
50.157 |
|
3 |
1.183 |
13.148 |
74.373 |
1.183 |
13.148 |
74.373 |
1.906 |
21.178 |
71.335 |
|
4 |
1.083 |
12.039 |
86.412 |
1.083 |
12.039 |
86.412 |
1.357 |
15.077 |
86.412 |
|
5 |
.549 |
6.104 |
92.515 |
|
|
|
|
|
|
|
6 |
.445 |
4.944 |
97.459 |
|
|
|
|
|
|
|
7 |
.116 |
1.294 |
98.753 |
|
|
|
|
|
|
|
8 |
.098 |
1.089 |
99.843 |
|
|
|
|
|
|
|
9 |
.014 |
.157 |
100.000 |
|
|
|
|
|
|
|
提取方法：主成分分析法。 |
|||||||||
（三）算出因子得分
利用下表3的成分得分系数矩阵求出四个主因子的得分：
F1=0.335X1+0.408X2+0.412X3-0.023X4-0.035X5-0.148X6-0.088X7-0.144X8+0.129X9
F2=-0.062X1-0.039X2+0.054X3+0.509X4+0.516X5-0.044X6-0.083X7+0.136X8-0.055X9
F3=-0.015X1-0.093X2-0.173X3-0.073X4-0.063X5+0.583X6+0.558X7-0.031X8-0.025X9
F4=-0.050X1+0.043X2-0.106X3+0.040X4+0.078X5-0.011X6-0.036X7+0.713X8+0.496X9
接着通过四个主因子的得分以及各自的旋转后的累计方差贡献率算出综合得分，利用spss和Excel算出全部结果并进行综合排名。
F=27.622%/86.412%*F1+22.535%/86.412%*F2+21.178%/86.412%*F3+15.077%/86.412%*F4
|
表3 成分得分系数矩阵 |
||||
|
|
成分 |
|||
|
1 |
2 |
3 |
4 |
|
|
X1(每股收益率) |
.335 |
-.062 |
-.015 |
-.050 |
|
X2(净资产收益率) |
.408 |
-.039 |
-.093 |
.043 |
|
X3(销售净利率) |
.412 |
.054 |
-.173 |
-.106 |
|
X4(流动比率) |
-.023 |
.509 |
-.073 |
.040 |
|
X5(速动比率) |
-.035 |
.516 |
-.063 |
.078 |
|
X6(净资产增长率) |
-.148 |
-.044 |
.583 |
-.011 |
|
X7(总资产增长率) |
-.088 |
-.083 |
.558 |
-.036 |
|
X8(存货周转率) |
-.144 |
.136 |
-.031 |
.713 |
|
X9(总资产周转率) |
.129 |
-.055 |
-.025 |
.498 |
|
提取方法：主成分分析法。 旋转方法：凯撒正态化最大方差法。 组件得分。 |
||||
表4
因子得分及公司排名（综合得分前10名）
|
股票代码 |
公司 |
F1 |
排名 |
F2 |
排 名 |
F3 |
排 名 |
F4 |
排名 |
F |
总排名 |
|
C301093 |
江苏华兰 |
-1.94 |
128 |
1.70 |
17 |
11.49 |
1 |
-0.22 |
126 |
2.6 |
1 |
|
C002932 |
武汉明德 |
5.43 |
53 |
-0.30 |
119 |
2.88 |
4 |
0.95 |
30 |
2.53 |
2 |
|
C301075 |
西藏多瑞 |
-0.95 |
52 |
2.96 |
7 |
4.27 |
2 |
1.50 |
16 |
1.78 |
3 |
|
C300122 |
重庆智飞 |
3.74 |
3 |
-1.33 |
243 |
2.01 |
7 |
1.48 |
17 |
1.6 |
4 |
|
C300485 |
北京赛升 |
0.43 |
230 |
5.51 |
1 |
-1.01 |
242 |
-0.45 |
155 |
1.25 |
5 |
|
C301111 |
广东万年青 |
-0.66 |
204 |
2.56 |
9 |
2.89 |
3 |
-0.01 |
96 |
1.16 |
6 |
|
C300841 |
成都康华 |
3.82 |
219 |
0.63 |
43 |
-0.19 |
110 |
-1.06 |
228 |
1.15 |
7 |
|
C603087 |
甘李药业 |
1.07 |
210 |
4.15 |
3 |
-0.92 |
238 |
-0.79 |
203 |
1.06 |
8 |
|
C002030 |
广州达安 |
2.60 |
197 |
-0.50 |
148 |
0.68 |
29 |
1.12 |
24 |
1.06 |
9 |
|
C603392 |
北京万泰 |
2.54 |
226 |
-1.07 |
242 |
1.71 |
11 |
0.57 |
51 |
1.05 |
10 |
注: F1 为盈利能力因子，F2 为偿债能力因子，F3 为成长能力因子，F4 为营运能力因子。
三、研究结果分析
在243家纳入讨论范围的医药制造业上市企业中，有107家企业的综合得分大于0，总数是没有过半的。表7所示的是表现较好的前10家公司，其中，江苏华兰以成长能力（F1）排名第1以及偿债能力（F2）排名第17的绩效使得综合成绩最高，但是其盈利能力以及营运能力的得分均为负数，且排名在243家上市公司中处于中下游，说明江苏华兰的发展并不均衡，在某些方面还有待提升。
从盈利能力因子得分情况分析，在综合得分前10名的企业中，有7家企业的盈利能力排名在100名以后，5家企业的盈利能力排名在200名以后，3家企业的盈利能力得分为负。
从偿债能力因子得分情况分析，在综合得分前10名的企业中，其中有4家企业的偿债能力排名在100名以后，2家企业的偿债能力排名在200名以后，其中有4家企业的偿债能力得分为负。偿债能力为负说明企业的资金流动情况较差，流动比率和速动比率有待提升。
从成长能力因子得分情况分析，在综合得分前10名的企业中，有3家公司成长能力排名在100名以后，2家公司成长能力排名在200名以后。其中有3家企业的成长能力得分为负。
从营运能力因子得分情况分析，在综合得分前10名的企业中，有4家公司营运能力排名在100名以后，2家公司营运能力排名在200名以后，其中有5家企业的营运能力得分为负。
四、医药制造业发展的建议
（一）提升专业化程度，打造核心竞争力
做好专业化，打造好自己独有的核心竞争力，医药制造行业的核心竞争力，主要在于产品研发与技术创新，新品研发是其生存和发展的奠基石。因此提升创新的效率，以及降低研发的成本是医药制造业不断发展的必要举措。
（二）把握机会，规避风险
2018年进入新一轮“医改”以来，行业整体利润增速下降，2020年初疫情爆发，停产导致增速进一步回落。因此，要认识到社会上的机遇和可能产生的危险。
（三）充分利用互联网，构造医药制造业发展新模式
在互联网时代，要注重资源整合时代，学会从传统模式走出来，构造新的模式，并要把新的模式很好地运用起来。随着国家对“互联网+医疗”的扶持力度不断加强，再加上2020年的特殊时期，网络医疗产业在进一步规范市场、扩大市场的同时，也将迎来更多的发展机会。
（四）健全竞品防御机制，降低替代品的威胁
密切关注竞品动向，全面地查缺补漏，第一时间掌握竞争药品在各级商业市场的购进、发出和库存情况，做到多方面、多渠道、第一时间了解竞品的动态，便于快速反应。
参考文献：
[1] 朱文青. 医药行业上市公司绩效评价研究[D].南京航空航天大学,2016.
[2] 马梦怡.基于因子分析的医药制造行业上市公司财务绩效研究[J].产业与科技论坛,2021,20(20):62-63.
[3] 葛夫莲,徐文.基于因子分析法的我国医药流通行业部分上市公司绩效分析[J].中国药业,2019,28(19):6-9.
舒歆.基于因子分析法的食品制造业公司绩效评价研究[J].湖北经济学院学报(人文社会科学版),2022,19(03):53-56.
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